一、操作背景与目的

1. 滚动发行与到期续作：此次操作是对2024年8月29日到期的4000亿元特别国债的续作，财政部延续以前年度做法，继续采取滚动发行的方式，向有关银行等额定向发行2024年到期续作特别国债，所筹资金用于偿还当月到期本金。中国*以数量招标方式买入该笔国债，符合此前惯例。

   
   

   
   

2. 市场流动性管理：中国民生银行*经济学家温彬指出，中国*通过在公开市场操作中从一级交易商处购买国债，实现了向市场注入流动性的目标，这一操作在效果上类似于降低存款准备金率。此外，央行此举还旨在抑制债券价格的非理性上涨，从而维护市场稳定。

二、对金融市场的影响

1. 流动性影响：多位业内人士认为，由于此次特别国债发行是对到期国债的续作，且依旧使用“财政向银行发行，央行向银行购买”的模式，因此不会对金融市场和流动性产生直接影响。中国*持有的国债期限发生变化，即现在持有了长期国债，但这并不改变其持有的国债总体规模。

2. 市场*：央行此举进一步释放了其在公开市场开展国债买卖操作的*，表明央行正在积极利用国债市场进行流动性管理和货币政策调控。同时，这也体现了央行与财政部在国债发行和货币政策操作上的协调配合。

三、政策意义与未来展望

1. 政策工具箱的扩充：近年来，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买*债投放基础货币的条件逐渐成熟。央行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实国债买卖纳入货币政策工具箱的相关工作。这一举措有助于央行更灵活地运用货币政策工具，更好地实现货币政策目标。

2. 流动性管理的精细化：央行通过公开市场实时买*债，可以在日内增加买卖规模和频率，从而更精准地调控银行间流动性。这有助于避免再贷款等工具大规模到期续作时的扰动，提高流动性管理的精细化水平。

3. 国债收益率曲线的引导：央行通过“借券卖出”等方式，必要时择机在公开市场卖出国债，从而平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。这有助于维护国债收益率曲线的稳定和健康发展。

操作背景与核心目标

本次操作聚焦于2024年8月29日即将到期的4000亿元特别国债的滚动续发策略，财政部沿袭过往成功经验，采取滚动发行机制，确保资金链条的连续性，通过向特定银行定向等额续发新债以覆盖即将到期的本金。中国*则依据既定流程，通过数量招标方式购入这批国债，此举不仅是政策连续性的体现，也是对市场流动性的有效调节。

中国民生银行*经济学家温彬分析指出，央行此番操作实质上等同于向市场投放了流动性，其效果与降准有异曲同工之妙。同时，此举也被视为对债券市场价格非理性波动的提前干预，旨在维护金融市场的平稳运行。

对金融市场影响的深度剖析

从流动性层面看，由于本次特别国债的发行是对旧债的等量替换，且保持了“财政发行、央行购买”的传统模式，因此并未对整体金融市场流动性造成直接*。央行国债持有结构的变化（即增持长期国债）并未改变其国债总量，确保了市场的稳定性。

更重要的是，央行此举向市场传递了强烈*，即央行正积极运用国债市场作为货币政策调控的重要平台，与财政部紧密协作，共同维护金融市场的健康发展。

政策意图与未来展望的新视角

这一操作标志着我国货币政策工具箱的进一步丰富与完善。随着债券市场的不断壮大与成熟，央行利用国债市场进行基础货币投放的条件愈发成熟，与财政部的合作也日益紧密，旨在将国债买卖纳入货币政策调控的常规手段，提升货币政策的灵活性与有效性。

展望未来，央行将更加注重流动性管理的精细化操作，通过公开市场高频次、大规模的国债买卖，实现对银行间流动性的精准调控，减少传统货币政策工具到期续作可能带来的市场波动。同时，央行还将利用国债市场作为调节债市供求、引导国债收益率曲线的有力工具，确保金融市场的稳定运行与健康发展。

 属于例行操作：此次央行买入4000亿特别国债，是对2017年8月29日定向滚续发行的7年期4000亿元特别国债到期的续作。2007年财政部发行了1.55万亿元特别国债，期限主要为10年、15年，2017年起陆续到期，2017年和2022年部分特别国债到期时，财政部向有关银行定向发行特别国债偿还，本次操作延续了以前年度的做法，属于央行针对此前定向发行的特别国债续发的例行操作，与央行扩充货币政策工具箱，在二级市场买*债，对中长期债券收益率实施调控的含义不同。

 对流动性影响有限：财政部向有关银行等额定向发行特别国债，央行从银行买入，这种“财政发给银行，银行过手给央行”的模式，不会影响到银行体系流动性以及债券市场的供需状况，同时也不会影响到央行和银行资产负债表的规模。

 政策透明度提高：8月29日央行官网公开市场*栏目增设“公开市场国债买卖*公告”，这意味着未来央行国债买卖会有较高的市场透明度，有助于和市场沟通，及时传递政策*，畅通货币政策传导。

 货币政策工具箱丰富：央行行长此前宣布，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。此次操作一方面意味着我国基础货币投放渠道的拓展，同时也为央行引导市场利率由短及长传导提供了一个具体的操作路径，即当央行认为中长期国债收益率偏高时，可通过在二级市场买入中长期国债，推高相应国债价格，引导国债收益率下行，反之则卖出国债，引导国债收益率上行。

 宏观经济调控意义：从宏观经济调控的角度，央行在公开市场操作中适时增加国债买卖，财政部门也需要根据经济发展走势确定国债的发行规模和时机，优化国债发行机制，协调国债发行节奏和货币政策操作，将成为财政与货币政策配合的一项难点。而此次操作是在宏观政策取向一致性要求下进行的，体现了财政政策和货币政策的协调配合，有助于增强经济持续回升向好态势。 总体而言，央行从公开市场*一级交易商买入4000亿元特别国债是一次常规的、符合预期的操作，对市场的影响较为平稳，同时也体现了货币政策和财政政策的协调配合，对于经济的稳定和发展具有一定的积极意义。但具体的影响还需要结合后续的经济数据和市场反应来综合评估。